Ascopiave, il business ai raggi X. Focus su idroelettrico e ciclo idrico

Dalla diversificazione alla crescita organica. Il focus è sulle gare per gli Ambiti minimi territoriali (Atm). Anche qui Ascopiave, oltre a partecipare individualmente alle aste, è pronto a valutare delle partnership. Ciò detto l’utility in primis è ovviamente interessata agli Atm dove è incumbent: dai distretti di Treviso 1 e 2 a quello di Padova fino a Vicenza 3 e Udine 3. Poi lo sguardo si volge a quegli Ambiti dove, sebbene la società non abbia una quota di mercato superiore al 50%, la sua market share è rilevante. Infine Ascopiave vuole giocarsi le sue carte in altri Atm. Sempre, però, nel Nord Italia. In un business infrastrutturale quale quello della distribuzione del gas, infatti, la contiguità territoriale aiuta a realizzare maggiori sinergie e più ampie economie di scala.

Tutto rose e fiori, quindi? La realtà è più complessa. Il risparmiatore esprime una preoccupazione. L’andamento dell’avvio delle gare per le concessioni ha subito, negli anni, notevoli ritardi. Quindi il dubbio è che questa gamba della crescita possa rivelarsi “claudicante”, rischiando di impattare i programmi di sviluppo di Ascopiave stessa. La società, pure consapevole della situazione, si dice fiduciosa. In primis, viene sottolineato, da una parte il processo di assegnazione delle concessioni dovrà comunque andare avanti; e dall’altro, nel caso le aste dovessero concentrarsi in un arco di tempo limitato, l’utility afferma di avere la potenzialità finanziaria per partecipare a tutte le gare che riterrà interessanti. Inoltre Ascopiave sottolinea che gli eventuali ritardi potranno essere in parte economicamente controbilanciati dalle acquisizioni. Operazioni straordinarie di medie-piccole dimensioni (singolo investimenti fino a 50 milioni) da realizzarsi sempre nell’Italia del Nord. Non solo. A fianco dell’M&A “puro” il gruppo prevede anche l’opzione della partnership di minoranza con, tuttavia, l’attribuzione in capo a lei della gestione operativa.

Ciò detto, però, può ulteriormente obiettarsi, che la concorrenza, come mostra l’asta per l’Atm di Belluno (cui ha partecipato la stessa Ascopiave) vinta da Italgas, può essere un ostacolo non da poco sul fronte delle gare. L’utility, anche rispetto a questo tema, dice di non essere preoccupata. Il gruppo, proprio nell’asta per l’Atm di Belluno, ricorda di avere ricevuto il punteggio più alto, tra tutte le offerte, in merito al contenuto tecnico. Questo significa, viene sottolineato, che la società, grazie al suo know how, può competere con tutti i player in merito ad uno degli aspetti più rilevanti delle gare. Certo: anche l’elemento economico è importante. E però, conclude Ascopiave, la sua struttura finanziaria le consente su questo fronte ampi spazi di manovra. Già, ampi spazi di manovra.

Ma qual è il “tesoretto” a disposizione dell’utility per sostenere la sua strategia, sia nella partecipazione alle gare che nella crescita per linee esterne (nel gas o in altri settori)? La società risponde sottolineando due aspetti. Il primo è che la plusvalenza legata all’operazione con Hera costituisce un’importante base di partenza. Il secondo è che, rammentando il basso indebitamento (“Net debt to ebitda” a fine 2019 a 2,4), Ascopiave può eccezionalmente e temporaneamente arrivare ad un rapporto tra debito netto e mol di 4 volte.

Fin qui alcune suggestioni sulle gare del gas, l’M&A e la diversificazione. Altra priorità, però, è l’efficientamento del business. Un focus che, da una parte, riguarda l’integrazione di Unigas e AP Reti Gas Nord Est; e, dall’altra, coinvolge lo sviluppo organico. Rispetto al primo fronte il gruppo dice di essere in linea con la tabella di marcia tanto che, ad esempio, sta realizzando l’integrazione dei sistemi informatici e l’internalizzazione di molteplici processi. Con riferimento, invece, alle maggiori efficienze interne la società punta, tra le altre cose, alla migliore gestione, grazie alla digitalizzazione del business, dei flussi di lavoro legati alle reti di tubature.

Infine i Capex. Nel 2020 sono previsti oltre 40 milioni d’investimenti in conto capitale (erano stati 31 nel 2019). Di questi la grande parte è appannaggio dello sviluppo del network. Poi ci sono: l’installazione dei contatori digitali e la manutenzione delle rete stessa. Proprio riguardo ai Capex sorge una questione legata al Covid-19. Ascopiave, in quanto società attiva in un settore strategico, non è stata oggetto della serrata voluta dal Governo. Tuttavia la pandemia può avere rallentato l’operatività dei cantieri. Il che, potendo incidere sugli stessi investimenti e sulla Rab, in ipotesi impatta i ricavi tariffari del 2021. Ascopiave esclude l’eventualità. L’utility afferma che tutti i Capex previsti saranno realizzati nel 2020. Quindi il rischio sui ricavi non si pone.

A fronte di un simile contesto quali, allora, le prospettive sull’interno esercizio in corso? La società, da un lato, conferma la flessione dei risultati organici della società di distribuzione in scia alla nuova regolazione tariffaria che prevede la riduzione della componente di ricavo destinata alla copertura dei costi operativi; ma, dall’altro, sottolinea che l’impatto descritto sarà in larga parte compensato dai maggiori ricavi a copertura dei più alti Capex previsti nel 2020.

DOMANDE E RISPOSTE

Di recente ci sono state polemiche sulla retribuzione variabile del top management. Quali le considerazioni sul tema?
Il top management rigetta le critiche. Il bonus, viene indicato, è legato all’operazione con Hera dove è stata concretizzata un’importante plusvalenza. È stato approvato, viene spiegato, dagli organi competenti, in maniera indipendente. Si tratta, è la conclusione, di una remunerazione,che prevede un cap, in linea con la prassi e condizionata al risultato dell’operazione con Hera.

È ipotizzabile un M&A trasformativo?
La società non esclude a priori ipotesi che abbiano valenza industriale e creino valore per gli azionisti..