BB Biotech scommette su farmaci e ricerca contro il rialzo dei tassi

Concentrarsi sui fondamentali, in particolare quelli legati alle tecnologie oggetto di sviluppo da parte delle aziende, per contrastare - e bypassare - le dinamiche negative legate al rialzo dei tassi. È l’approccio seguito da Bb Biotech, di cui la Lettera al risparmiatore ha sentito i vertici dell’asset management, a sostegno della strategia d’investimento.

Il fondo chiuso sulle biotecnologie, quotato a Francoforte e Zurigo, è in generale consapevole delle difficoltà del settore. E non potrebbe essere diversamente. Il biotech è “capital intensive”. Quindi la stretta monetaria da parte della Fed, unitamente ai fallimenti di istituti di credito quali Silicon valley bank e all’incertezza sull’economia, hanno creato difficoltà. Da un lato il costo degli investimenti è salito; dall’altro gli stessi impieghi sono calati. Secondo Hsbc, nel primo semestre del 2023, l’operatività dei Venture capital nel biopharma - in Europa e America -si è assestata a 10,7 miliardi di dollari. Cioè: un dato in linea con quello della seconda metà del 2022, ma in calo del 35% se annualizzato rispetto all’esercizio precedente. Non solo. Il maggiore costo medio del capitale ha contribuito - oltre alla contrazione del finanziamento a debito (-10% nel 2022) - a mettere in seria difficoltà le società biotecnologiche, soprattutto quelle più piccole. Tanto che, a detta di EY, dal 2020 ad oggi più di trenta realtà sono finite in bancarotta e il 55% delle aziende monitorate ha liquidità per sopravvivere non più di due anni. Certo: la stretta di politica monetaria è partita “solamente” nel 2022. Inoltre è tipico del biotech - dove sono richiesti investimenti ad alto rischio - il fallimento di molteplici progetti. Ciò detto, però, non può negarsi che il rialzo dei tassi ha acuito le difficoltà. A fronte di un simile contesto, quali allora le prospettive future? Sul fronte degli investimenti, indica sempre Hsbc, è probabile una rimonta degli impieghi dei capitalisti di ventura specializzati in biotech, soprattutto in sostituzione di quelli generalisti. Inoltre, viste le difficoltà nella raccolta di fondi, potrà assistersi o alla ripresa di Ipo (opportunistiche) o al proseguire dell’M&A. Un’attività quest’ultima, è l’indicazione di EY, che trova giustificazione anche nel fatto che, all’inizio del 2023, la disponibilità finanziaria per eventuali operazioni straordinarie è intorno a 1.400 miliardi di dollari. Vero! L’incremento dell’M&A nel 2023, da un lato, è conseguente - per l’appunto- alla debolezza del comparto; e, dall’altra, ha un andamento volatile (in estate i volumi sono scesi). E tuttavia, proprio di recente, Ely Lilli ha annunciato l’intezione di acquisire Point Biopharma per circa 1,4 miliardi di dollari. Il segnale, afferma BB Biotech, che il fermento persiste. Una caratteristica positiva perché - dice sempre il fondo - oltre a rappresentare il rinnovato interesse sul settore e a spingere all’insù le quotazioni, dimostra che il problema degli investimenti viene gestito.

Già, gestire i problemi. In realtà l’approccio che consente di affrontare un simile contesto è, per l’appunto, guardare ai fondamentali. Alle tecnologie e ai farmaci in sviluppo presso le società. Sotto quest’ultimo aspetto, tra i vari investimenti di BB Biotech, può rilevarsi che Argenex (11,7% il peso sul portafoglio al 30/6/2023) è la seconda posizione per incidenza da parte del fondo chiuso. Il gruppo olandese, va ricordato, è attivo nel settore delle malattie rare. Cioè: un comparto contraddistinto da alta marginalità e in crescita. Secondo Precedence Research, le vendite delle malattie orfane, nel 2022, si sono assestate a 154 miliardi di dollari. Nel 2023 dovrebbero arrivare a 172 miliardi per salire, nel 2026, a 241 miliardi di dollari.

Ebbene: Argenx ha di recente ricevuto l’approvazione della Fda per un farmaco contro la malattia rara detta Miastenia grave. Questa è causata dal non corretto funzionamento dei nostri anticorpi che interrompe la comunicazione tra le cellule nervose e i muscoli. Una conseguenza, ad esempio, è la caduta delle palpebre e l’offuscamento della vista. La cura di Argenx, portando alla “degradazione” di circa il 75% di questi anticorpi, impedisce, da un lato, il conclamarsi della malattia; e, dall’altro, evita comunque l’insorgere - finora- delle infezioni. Si tratta di una soluzione, il cui brevetto scadrà tra 20 anni, con la potenzialià - dice BB Biotech - di trovare ulteriori applicazioni, diventando così un blockbuster. Insomma: il fondo chiuso punta sui fondamentali e la tecnologia dell’azienda.

Sennonché lo sguardo deve andare, anche, al conto economico. Argenx, nel primo semestre del 2023, è stata contraddistinta da voci contabili a due velocità. I ricavi sono aumentati a 487 milioni di dollari (erano 96 un anno prima). L’ultima riga di bilancio, invece, ha fatto segnare la perdita di 123 milioni. Vero! Il rosso è diminuito (436 milioni la perdita al 30/6/2022). E tuttavia, soprattutto in un periodo difficile come l’attuale, non avere redditività induce timori. BB Biotech invita ad un analisi più articolata. Il fondo chiuso, senza fare alcuna considerazione riguardo alla valutazione in Borsa dell’azienda, in primis rimarca che è rilevante l’incremento del giro d’affari: il segnale - viene spiegato - che alla nuova tecnologia corriponde la domanda del mercato. Inoltre, tiene a precisare sempre BB Biotech, è importante che la società colga il momento e prosegua negli investimenti per, ad esempio, trovare nuove applicazioni al farmaco. Ciò detto però, conclude BB Biotech, è chiaro che la forbice tra crescita e perdite deve mantenersi entro definiti limiti e, poi, via via chiudersi.