BTp Più collocato da oggi: quando il timing dell’investimento conta più delle caratteristiche del titolo

Nel primo caso infatti (abbassamento dei tassi) il valore dell’obbligazione (misurato attraverso il prezzo che ha a mercato) salirà. E quindi in teoria l’investitore potrà valutare anche di vendere lo strumento prima della naturale scadenza portando comunque a casa una plusvalenza. In caso contrario ci si ritroverà in pancia una minusvalenza potenziale sul prezzo che tornerà verso la pari (prezzo di emissione, in area 100) solo con l’approssimarsi della scadenza.

Ecco perché delle 27 emissioni che dal 2012 al 2024 il Tesoro ha pensato per il pubblico retail ce ne sono alcune che stanno soffrendo. Alcune che se vendute prima della scadenza ai prezzi di mercato esporrebbero il piccolo risparmiatore a consistenti minusvalenze. Non perché il prodotto sia stato costruito male dal punto di vista tecnico ma perché con il senno del poi possiamo affermare che è stato collocato (e acquistato dai retail) con il timing sbagliato.

I prodotti in sofferenza sono i quattro BTp Futura emessi tra il 2020 e il 2021. Il rendimento offerto dal Tesoro è stato più elevato rispetto a quanto offriva il mercato secondario su un BTp a tasso fisso di pari durata (come si evince dalla tabella che mostra che a parte i primi tre BTp Italia del 2012 negli altri 24 casi il Tesoro ha sempre offerto un premio ai retail per collocare questi prodotti). Eppure questi prodotti sono in rosso. Il BTp Futura scadenza 2037 ha un prezzo di mercato di 77.

Di conseguenza è sotto del 23% (in termini di prezzo) rispetto al valore di emissione (e di rimborso finale). Venderlo prima della scadenza comporterebbe quindi una minusvalenza consistente (che non sarebbe compensata al momento dalle cedole fin qui incassate, né in termini nominali né reali).

Anche il BTp Futura scadenza 2033 quota sotto la pari (85), così come quelli che scadono nel 2030 (92) nel 2028 (93). Questo perché sono stati collocati quando i tassi della Bce erano molto bassi (addirittura negativi) e di conseguenza il successivo violento rialzo (da luglio 2022 a settembre 2023 la banca centrale ha alzato il costo del denaro di 450 punti base) ha inflitto un duro colpo alle valutazioni delle obbligazioni.

Ora ci troviamo in una fase differente. La Bce, dopo averli aumentati, sta iniziando a tagliare i tassi. Di conseguenza i rendimenti dei bond sono più elevati in partenza rispetto a quelli di qualche anno fa. Bisogna però sempre considerare, nel momento in cui si acquista un bond, il pezzo di futuro che sta già scontando il mercato. Ai prezzi attuali i bond scontano già che da qui a fine anno la Bce taglierà i tassi altre due volte (per 50 punti base complessivi). Ciò vuol dire che le valutazioni dei bond comprati oggi tenderanno a salire solo se la Bce dovesse tagliare più del previsto.