Cold case, i fondi che schivarono la frode da 1,7 miliardi grazie all’analisi Esg

La crescita di Olympus era stata però sostenuta da una robusta campagna di acquisizioni. «È importante stabilire quanto le acquisizioni contribuiscano a questa crescita – viene evidenziato nel documento –. In Comgest, privilegiamo la visibilità della crescita organica rispetto alle fusioni e acquisizioni. Sulla base della nostra esperienza, la crescita organica visibile deriva da continui investimenti interni in un’ampia gamma di aree commerciali, quali stabilimenti produttivi, nuove tecnologie o punti vendita al dettaglio. D’altro canto, le fusioni e le acquisizioni possono essere imprevedibili, con meno visibilità e più rischi». Nello specifico, venne chiesto al dipartimento finanziario del gruppo giapponese perché fosse stata comprata una rete di negozi di cellulari: in Olympus non furono «in grado di fornire una chiara motivazione». Inoltre, viene ancora sottolineato, l’azienda giapponese all’epoca aveva «un sistema di controllo interno carente».

Quelle evidenziate sono alcune delle considerazioni extra finanziarie (o Esg) che hanno spinto la società di gestione transalpina a evitare l’investimento in Olympus quando ancora lo scandalo non era esploso. Un investimento che invece sarebbe stato realizzato se a comandare fossero stati soltanto l’Eps e il prezzo delle azioni.

Comgest ha poi deciso di investire nell’azienda nipponica che nel frattempo ha modificato la rotta sia dal punto di vista finanziario che sul versante governance. «Dopo lo scandalo – viene spiegato –, Olympus ha ricevuto un’iniezione di capitale da Sony e ha collaborato alla produzione di nuove apparecchiature mediche». Inoltre, nel 2020 la società ha venduto l’attività tradizionale delle fotocamere concentrandosi soltanto sul settore della tecnologia medicale.

Ma soprattutto c’è stata la svolta nella governance e il giudizio degli analisti è impietoso: «Lo scandalo di Olympus è stato caratterizzato da varie manipolazioni contabili e manovre finanziarie. Riteniamo tuttavia che la causa principale della frode sia stata una governance insufficiente». Ecco allora che a fronte di importanti cambiamenti, Comgest ha fatto marcia indietro. Cambiamenti avvenuti su due livelli. Da una parte, il Giappone nel 2014 ha adottato il codice di stewardship britannico. Dall’altra, nello specifico, Olympus ha radicalmente mutato la corporate governance con l’inserimento di figure indipendenti a tutti i livelli.

«Il comitato di revisione contabile della società è diventato il punto focale – viene sottolineato –. Olympus ha ristrutturato il comitato includendo quattro membri, tre dei quali sono stati ritenuti indipendenti, secondo Comgest, tra cui il presidente».