Egm, la Svezia dà lezione: più capitalizzazione e più retail che a Milano

Un mercato che nel corso del 2002 e nelle prime settimane dell’anno ha saputo contenere meglio di altri la crisi di volatilità - in termini di performance azionaria e raccolta - ma che in generale esce ancora sconfitto nel confronto europeo. Il paradosso dell’Euronext growth Milan è tutto nei fondamentali: l’offerta (il numero di aziende che si quotano) e la domanda (gli investitori professionali attivi) sono ancora basse rispetto a due benchmark come Parigi e Londra, ma restano in ritardo anche rispetto a una piazza come quella svedese che, per dimensioni economiche, ha potenzialità molto più basse rispetto a quella italiana.

È una delle conclusioni dell’indagine congiunta presentata oggi da EnVent capital markets e dal Centro per gli studi finanziari (Casmef) della Luiss, che Il Sole 24 Ore oggi è in grado di anticipare; un’analisi che, nel solco del dibattito per la Capital market union, mette in luce i rischi rappresentati dalla frammentazione dei mercati finanziari europei ed evidenzia quanto sia ancora ampio il gap tra l’ex Aim e i migliori omologhi continentali. «Esiste un duplice problema - spiega Franco Gaudenti, presidente e ceo di EnVent Cm -: il primo di domanda, vale a dire ridotto numero di investitori professionali specializzati con prodotti, fondi e competenze per investire in small cap; il secondo di offerta, cioè le aziende che si quotano sono poche rispetto al bacino disponibile. A questo si aggiungono i delisting sempre più frequenti e le imprese che si dirigono su piazze estere per normative e tempi di esecuzione attraenti e certi. Per questo in Italia non è più rinviabile un’azione di politica industriale che ponga al centro della competitività del nostro Paese gli investimenti in equity per small cap».

Nel 2022, con 26 Ipo (numero in calo rispetto all’anno precedente) l’Egm è stato l’unico segmento «growth» europeo a essere cresciuto, con una raccolta di 913 milioni (ma il dato comprende la maxi-Ipo di Technoprobe da 712,5 milioni); con 44 Ipo, Euronext Growth (Parigi, Bruxelles, Oslo, Lisbona e Dublino) ha avuto una raccolta di 794 milioni (-79% rispetto al 2021), mentre Aim Uk ha registrato 19 Ipo con una raccolta di capitali pari a 136 milioni di sterline (-93% rispetto al 2021), e 55 delisting.

Ma il portafoglio degli investitori istituzionali nei diversi mercati evidenzia come l’Egm sia il mercato ancora maggiormente al traino dei fondi esteri, con una quota del 70% sul totale, contro il 30% di investitori nazionali; nel segmento Aim Uk gli investitori nazionali sono invece il 55% contro il 45% di quelli stranieri , mentre nell’Euronext Growth i nazionali sono il 45% (Norvegia e Francia, riferiti ai due principali mercati per dimensioni dei cinque complessivi) e il 55% gli stranieri.

Inoltre la capitalizzazione di mercato italiana evidenzia numeri ancora troppo piccoli rispetto ai competitor. Egm si attesta oggi a 10,5 miliardi: i mercati growth spagnolo o francese sono per dimensioni quasi il doppio, mentre quello svedese è pari al triplo. Il confronto europeo evidenzia anche un divario con le altre piazze finanziarie continentali in termini di capitalizzazione media: i 10,5 miliardi di market cap italiana sono distribuiti tra 183 imprese, mentre la Spagna, con circa 20 miliardi, ha 133 imprese quotate, e la Francia 290. I limiti dell’Egm vanno poi cercati anche nella rigidità della domanda, come emerge dalla ricerca Luiss.