Fmi: l’incognita Trump sulla crescita globale

Ancora. Una stretta sull’immigrazione può sottrarre la forza lavoro necessaria alle imprese, «ridurre in modo permanente il potenziale di crescita e aumentare l’inflazione».

Spiega il capoeconomista dell’Fmi, Pierre-Olivier Gourinchas: le politiche di Trump probabilmente spingeranno «l’inflazione verso l’alto nel breve termine, rispetto alle nostre ipotesi di base», questo «impedirebbe alla Federal Reserve di ridurre i tassi e potrebbe persino richiedere rialzi», che rafforzerebbero il dollaro e accrescerebbero il deficit commerciale. La combinazione di una politica monetaria Usa più restrittiva e di un dollaro più forte inasprirebbe le condizioni del credito, soprattutto per i mercati emergenti e in via di sviluppo. «Gli investitori prevedono già un simile esito, con il dollaro che ha guadagnato circa il 4% dalle elezioni di novembre», sottolinea Gourinchas.

La ripresa nel blocco della moneta unica perde ritmo, rispetto a quanto stimato a ottobre, a causa della frenata più forte del previsto alla fine del 2024, in particolare nel settore manifatturiero. L’aumento dell’incertezza politica ha peggiorato il quadro (a novembre il Governo tedesco è entrato in crisi, costringendo a elezioni anticipate a febbraio). Il Fondo ha così abbassato dello 0,2% le stime di crescita per il 2025, portandole all’1%, dopo lo 0,8% del 2024. Nel 2026, ci si aspetta un rimbalzo dell’1,4%, grazie al rafforzamento della domanda interna, alla discesa del costo del denaro e al miglioramento della fiducia.

Si vedrà. Intanto «i prezzi del gas in Europa rimangono circa cinque volte superiori a quelli degli Stati Uniti, mentre prima della pandemia erano il doppio», sottolinea Gourinchas.

E pesa la crisi della Germania, che nel 2024 registra un calo del Pil dello 0,2% e che farà fatica anche nel 2025, con un rimbalzo marginale dello 0,3%, nelle stime dell’Fmi: proiezione abbassata dello 0,5%. Inchiodata allo “zero virgola” la crescita italiana, che rischia di fermarsi sotto l’1% anche nel 2026. La leggera revisione al ribasso per il 2024 riflette risultati più deboli registrati, «lo slancio si è arrestato a causa della spesa fiacca nell’ambito del Pnrr», spiega Deniz Igan, direttrice del dipartimento ricerca e studi sull’economia globale del Fondo.

Nel breve termine, la divergenza tra Europa e Stati Uniti potrebbe aumentare: le economie europee potrebbero rallentare più di quanto previsto, soprattutto se sale l’incertezza sulla sostenibilità del debito pubblico nei Paesi più vulnerabili. Il rischio principale è che la politica monetaria e quella di bilancio possano contemporaneamente esaurire i margini di manovra.

Rispetto alla proiezione di ottobre, la crescita nel 2025 per la Cina è stata marginalmente rivista al rialzo (+0,1%), al 4,6%, dal 4,8% del 2024 (il Governo di Pechino ha però comunicato che la crescita 2024 ha raggiunto il target del 5%). La revisione riflette l’effetto trascinamento del pacchetto anti-crisi annunciato a novembre.

Se le politiche di bilancio e monetarie non basteranno a ridare slancio al Paese, Pechino rischia la deflazione del debito, il cui valore reale aumenterebbe per effetto del calo dei prezzi, con ripercussioni sull’attività economica.

Corretta al ribasso la stima sul Pil indiano del 2024, che perde lo 0,5%, ma resta agganciato a un solido incremento del 6,5%. Un tasso di crescita sostenuto, che dovrebbe confermarsi nel 2025 e nel 2026.