Garofalo Health Care: pronta alle acquisizioni per espandere il business

Tutto facile come bere un bicchiere d’acqua? La realtà è più complicata. Il risparmiatore, in un settore complesso quale quello dell’assistenza sanitaria dove è rilevante l’elemento umano (ad esempio nelle competenze), richiama il rischio di esecuzione delle operazioni straordinarie. Il gruppo rigetta il timore. Dapprima, ricordando l’esistenza all’interno di GHC di un team dedicato all’M&A, la società sottolinea di avere un’elevata conoscenza del settore che consente di identificare i giusti target. Inoltre, viene aggiunto, già nella due diligence sono individuati le aree di rischio dove intervenire e le possibili sinergie da realizzare. In tal senso, ad esempio, il gruppo ricorda che, facendo leva sulle sue maggiori dimensioni e sul più elevato potere contrattuale, possono essere migliorate, riducendo i costi, le condizioni del procurement della realtà acquisenda. Infine, conclude la società, spesso l’imprenditore, o il manager, dell’azienda target mantiene il suo incarico. Il che agevola l’integrazione.

Ma non è solo questione di acquisizioni. Altro focus è lo sviluppo tecnologico. In generale, va ricordato che nel 2022 i Capex sono stimati intorno a 19 milioni. Di questi circa il 60% riguarda la manteinance, mentre il restante 40% è appannaggio dello sviluppo. Ebbene: di quest’ultima percentuale una parte è investita su macchinari di nuova generazione (ad esempio, risonanza magnetica e Tac cardio). Si tratta di esborsi i quali, da una parte, puntano ad aumentare l’attrattività delle strutture per pazienti fuori-regione e privati; e, dall’altra, rendono più appealing il gruppo ai medici di alto livello professionale. Di più. Garofalo Health Care, nel triennio 2023-2025, ha programmato un piano d’investimenti di circa 6 milioni sull’evoluzione tecnologica del business. Lo sforzo si articola, essenzialmente, in due direzioni. La prima punta a mantenere adeguate, all’ampliamento del gruppo, le strutture di Information technology (tra gli altri i data center). La seconda, invece, riguarda la digitalizzazione delle attività. Qui l’azienda lavora all’ulteriore sviluppo di un unico portale web che progressivamente riguardi tutte le strutture, e consenta diverse operazioni: dalle più semplici (già possibile la prenotazione online) a quelle maggiormente complesse (ad esempio telemedicina). Non solo. Sempre legata alla digitization va infine ricordata la stessa spinta sul fronte della cartella clinica digitale. Insomma: l’impegno sull’innovazione è importante. Tanto che nello stesso 2023, in cui sono stimati - al netto di operazioni straordinarie - circa 16 milioni di Capex, il solo piano d’intervento sull’innovazione prevede esborsi per circa 2 milioni.

Fin qui alcune considerazioni sulle operazioni straordinarie e sull’evoluzione tecnologica del business. Garofalo Health Care, però, è concentrata anche su un altro aspetto: incrementare i ricavi dall’assistenza privata. Alla fine dello scorso esercizio la ripartizione del fatturato, rispetto al tema in oggetto, è la seguente: l’accreditamento delle regioni vale intorno al 53,8% e il fuori-regione circa il 24,5%. I ricavi dal settore privato, invece, pesano per il 21,7%. L’obiettivo? Per l’appunto, al netto della volontà di crescere in valore assoluto in tutte le aree, incrementare il peso del privato. In tal senso Garofalo Health Care -tra le altre cose- guarda al mondo delle coperture assicurative aziendali e ad eventuali accordi con enti previdenziali. Sennonché il risparmiatore sottolinea un aspetto. Nei primi nove mesi del 2022 la società è stata contraddistinta da ricavi e redditività in aumento. Ciò detto, però, le dinamiche inflattive - il costo dell’energia al 30/9/2022 ha inciso per il 3,2% sui ricavi a fronte dell’1,5% di un anno prima- impattano i margini. Il che induce timore. Garofalo Health Care, invitando ad un’analisi più articolata, non condivide la preoccupazione. In primis, viene ricordato, l’azienda non opera in un settore energivoro. Inoltre, grazie ai crediti d’imposta sull’energia stessa e al calo del prezzo dei Mega Watt nell’ultima parte dello scorso anno, alla fine del 2022 l’incidenza effettiva sul fatturato dell’energy cost è diminuita- rispetto al 30/9/2022 - al 2,5%. Non solo. Con riferimento al futuro, GHC ribadisce che nel 2023, dopo avere già definito il fornitore unico, tutti i contratti dell’elettricità verranno via via concentrati su questo soggetto. Poi, a partire dal 2024, sarà esecutivo un contratto Ppa che consentirà, dice sempre l’azienda, di gestire al meglio il tema energetico. Quell’energy che, unitamente ad interventi d’efficientamento per ridurre i consumi, vedrà anche la realizzazione d’impianti fotovoltaici. Alla fine del 2023 alcuni dovrebbero entrare in funzione e, nel 2024, sono attesi i primi benefici. Ciò considerato, però, il risparmiatore volge lo sguardo anche all’indebitamento. Il rialzo dei tassi può dare fastidio, facendo aumentare gli oneri finanziari passivi. La società, su questo fronte, esprime tranquillità. Certo: il costo medio del debito lordo, è l’indicazione, da circa l’1,7% del 2022 è ad oggi previsto, al netto di eventi eccezionali, arrivare nel 2023 intorno al 4,3%. E, però, la dinamica produrrà effetti che, indica sempre GHC, potranno essere più che contro bilanciati dai previsti efficientamenti operativi, anche sul piano energetico. A fronte di ciò, quali allora le prospettive sul 2022? Il gruppo conferma, per il quarto trimestre del 2022, l’andamento di volumi e Mol in linea con il quarto trimestre del 2021, al netto però dei 2 milioni di contributo straordinario per il Covid. Inoltre il rosso della Posizione finanziaria netta dovrebbe assestarsi intorno ai 145 milioni, con il Net debt to Ebitda di circa 2,4 volte. Riguardo al 2023, infine, la società rimarca che l’andamento di gennaio è stato buono: migliore rispetto a quello dello stesso mese dello scorso anno.

L’andamento del titolo

L’analisi tecnica del titolo