Iren oltre la dimensione regionale con servizi digitali e ambiente. Primi nove mesi in calo

Diverso il discorso nella BU Reti. In questo caso, sempre al 30 settembre scorso, il Mol è salito (+2,9%). Qui, al di là del trend contingente, è utile sottolineare che dei 3,7 miliardi di Capex complessivi previsti nel 2020-2025 circa 1,3 miliardi sono finalizzati al cosiddetto “network”, con la Rab che dovrebbe arrivare a 2,93 miliardi a fine piano. Un focus è sul mondo dell’acqua: il 61% degli investimenti, infatti, riguarda le reti del servizio idrico integrato. In particolare tre sono i livelli d’intervento. Il primo è riferito alla fase dell’adduzione dell’acqua. Poi c’è la riduzione delle perdite e la distrettualizzazione della rete. Infine: gli impianti di depurazione. Su quest’ultimo fronte, al 2025, sono previste 7 nuove strutture e l’ammodernamento di altre 6. Il tutto per un impegno di 220 milioni, con 2 impianti previsti entrare in funzione nel 2021.

Dagli acquedotti al ciclo dei rifiuti. Anche la BU Ambiente è importante per Iren, tanto che all’aumento di circa 243 milioni del Mol di gruppo, previsto nel business plan, il “waste” dovrebbe contribuire con 69 milioni. Cioè: il secondo valore per entità dietro a quello della BU Reti (71 milioni).

Tra le diverse priorità in quest’area devono sottolinearsene due: da una parte gli investimenti nell’evoluzione tecnologica della raccolta (ad esempio il sempre maggiore uso di sensori nei cassonetti per renderla più efficiente); dall’altra, la realizzazione di nuovi impianti di recupero. I Capex previsti, su quest’ultimo fronte, sono circa 300 milioni e si riconducono a 9 strutture. Tra le altre: due per il trattamento di carta e plastica e 4 biodigestori per la frazione organica dei rifiuti urbani. Insomma, l’impegno è rilevante. Sennonché il risparmiatore sottolinea che, nei primi nove mesi del 2020, la BU Ambiente è stata contraddistinta dal Mol in calo del 4,4%. Il dato, considerando la natura essenzialmente anticiclica del business, sorprende e induce ad ipotizzare possa sussistere una problematica più strutturale sul fronte della redditività. L’utility non condivide il timore. Iren, ricordando che la sua produzione di Megawatt da termovalorizzatori è ricompresa nella BU in oggetto, sottolinea che la riduzione della redditività è contingente e ed è stata causata dalla discesa dei prezzi dell’energia. Non solo. La società afferma che la sua ampia esposizione ai rifiuti urbani ha garantito una certa resilienza del business. A fronte di ciò il gruppo non vede particolari problemi su questo tema.

Già, su questo tema. A ben vedere un altro aspetto cui il risparmiatore rivolge l’attenzione è quello dal capitale circolante netto. La crisi economico-sanitaria, a fronte dello stesso contesto di difficoltà della clientela e dei ritardi sui pagamenti, ha contribuito a spingere all’insù il “Net working capital”. Al 30/9/2020 la voce contabile era in aumento di 66 milioni rispetto alla fine del 2019. Il dato giocoforza induce preoccupazione. Iren, invitando ad un’analisi più approfondita, smorza i timori. Dapprima, viene ricordato, l’aumento del capitale circolante era di 118 milioni a metà esercizio. Quindi la situazione va migliorando. Inoltre, seppure viene confermato a fine 2020 l’impatto del Covid sul “Net working capital” a circa 80 milioni, questo verrà gradualmente riassorbito nel 2021. Rispetto alle perdite sui crediti Iren, ribadendo che sono intorno a 25 milioni sull’intero 2020, sottolinea che già sono state accantonate. E quindi la situazione, monitorata con molta attenzione, è sotto controllo. A fronte di ciò si può tuttavia ulteriormente obiettare che la seconda ondata del virus potrebbe creare altri problemi sotto il profilo dei pagamenti. L’utility ribatte che allo stato attuale, al netto di situazioni eccezionali non auspicabili, da un lato non c’è alcun peggioramento del capitale circolante netto e dall’altro i giorni d’incasso torneranno verso la normalità a metà del 2021.

In un simile contesto il gruppo conferma le guidance per fine anno. Cioè: Ebitda di circa 910 milioni e utile netto intorno ai 210 milioni. I Capex, dal canto loro, si dovrebbero assestare a 630 milioni. Il rapporto tra il rosso della Pfn e l’ Ebitda, invece, è stimato a 3,5 volte. Quest’ultimo è un livello superiore alle 3 volte che, nel passato, l’utility aveva indicato come tetto massimo. Va ricordato però che Iren ha comunicato al mercato come, nel medio-breve periodo, quel tetto possa essere superato. ad esempio per cogliere occasioni nell’M&A.

D: L’aumento globale delle temperature induce una strutturale riduzione della domanda di energia per il riscaldamento. Il risparmiatore teme che questo possa costituire un rischio d’esecuzione sul business plan al 2025...

R: Il gruppo rigetta il dubbio. In primis, viene spiegato, il “climate change” è stato ricompreso nelle assunzioni di base del piano d’impresa. Quindi, sotto questo fronte, il “risk execution” non costituisce particolari problemi. Oltre a ciò, dice sempre Iren, il fenomeno può addirittura avere effetti positivi per la sua attività. Le escursioni termiche, viene indicato, richiedono maggiori efficienze nella rete. Il che, implicando l’aumento degli investimenti, comporta una più alta remunerazione a seguito dei Capex. Non solo. La volatilità della domanda di energia, aggiunge sempre l’utility, necessita maggiore efficienza nella fornitura al sistema. Una caratteristica che, conclude Iren, è garantita dalla sua tecnologia nella produzione termoelettrica.