Jackson (Invesco): La recessione abbatterà gli utili È solo questione di tempo

In genere la riduzione della produzione industriale si trasmette con un moltiplicatore agli utili: ogni punto percentuale in meno su base annua si traduce in 4-5 punti di contrazione dei profitti. Ma ci saranno impatti molto diversi settore per settore.

Dove vede più rischi?

I margini di alcune aziende, per esempio quelle industriali del comparto automobilistico o chimico, saranno più compressi dal rincaro delle materie prime. Questo impatto sarà inferiore altrove e forse non si avvertirà addirittura in un società tech come gli internet provider. In ambiti particolari, come l’ospedaliero o nell’industria del turismo e del tempo libero si potranno poi avvertire pressioni salariali, che andranno a influenzare margini già strutturalmente ridotti.

Eppure le stime degli analisti sembrano conservare un moderato ottimismo anche per il resto del 2022, perché?

Non dobbiamo dimenticare che chi effettua previsioni sugli utili aziendali ha una naturale tendenza ad eccedere in positivo. Lo fa perché emotivo è sempre difficile parlare male di una società che si segue da tempo, e da quest’ultima arrivano spesso pressioni per evitare giudizi negativi. Al di là di questo aspetto emotivo, credo si stia in qualche misura sottostimando la recessione, ma la questione è se il mercato stia prezzando in modo corretto questa eventualità.

Lei cosa pensa?

Negli ultimi sei mesi i prezzi delle azioni sono scesi in media del 20% e i dividend yield sono di conseguenza cresciuti, ma l’andamento economico e le prospettive di profitto diventano di giorno in giorno meno incoraggianti e per l’Europa non prevediamo alcun aumento dei rendimenti cedolari da qui a 12 mesi. Non mi stupirei quindi se le Borse perdessero un ulteriore 10% e anche per questo abbiamo ridotto la nostra allocazione azionaria a un leggero sottopeso, cioè 40% rispetto al sovrappeso del 50% che avevamo. Il discorso vale soprattutto in termini relativi, perché per la prima volta in sei anni stiamo invece aumentando l’esposizione ai titoli di Stato, i cui rendimenti sono cresciuti in modo brusco e sono ai massimi da oltre dieci anni.