L’obiettivo di Tinexta: più ricavi dall’estero. Focus sulle acquisizioni

Insomma: lo shopping, anche per sostenere il business in settori fortemente competitivi, è centrale. Un approccio finanziato in che modo? La recente dismissione del Credit Information & Management, evidentemente, aiuta. Anche grazie alla cessione il rapporto tra debito netto finanziario ed Ebitda è previsto, a fine del 2022, intorno a 0,6 volte. Un valore contenuto che, insieme ai flussi di cassa previsti, induce Tinexta ad indicare come, per l’intero 2023, il tesoretto disponibile rispetto all’M&A potrebbe arrivare fino a circa 350 milioni. Sennonché il risparmiatore sottolinea un aspetto: nei primi nove mesi del 2022, caratterizzati dalla crescita della redditivà in assoluto e da diverse acquisizioni, l’Ebitda margin reported è in calo e quello adjusted è piatto. Con il che, giocoforza, il timore ricade sul tipico rischio di esecuzione legato allo shopping. Tinexta, rimarcando che si tratta di ribassi comunque poco significativi, rigetta il dubbio. In primis, viene sottolineato, parti importanti del business sono soggette a stagionalità. In tal senso, dice sempre l’azienda, il quarto trimestre è stato molto positivo e la dinamica dell’Ebitda margin sull’intero 2022 risulterà migliore rispetto al dato del 30 settembre scorso. Non solo. La società, da una parte, ricorda che il track record, anche grazie alla selezione a monte dei target e alla conoscenza dei settori di loro appartenenza, dimostra l’efficienza del gruppo nell’integrare le nuove realtà; e, dall’altra, rimarca come l’azienda si sia strutturata (ad esempio con team dedicati all’M&A) in maniera tale per gestire proprio le acquisizioni. Di conseguenza, conclude Tinexta, non è visto alcun specifico problema sul tema in oggetto.

Fin qui alcune considerazioni su internazionalizzazione ed M&A. Altro focus, però, riguarda riassetto e incremento dell’integrazione del gruppo. Su questo fronte può ricordarsi come, di recente, Warrent Hub abbia incorporato 5 società controllate. Al di la dell’ operazione, va sottolineato che il riassetto dovrebbe riguardare un po’ tutte le divisioni. E la stessa Business Innovation, anche a fronte dell’elevato numero di aziende presenti (in scia all’M&A), non è da escludersi possa esserne coinvolta. Ma non è solo una questione di riorganizzazione. L’integrazione ha a che fare anche con il cross selling. I ricavi generati da quest’ultimo, ad oggi, superano i 20 milioni. Nel 2023 Tinexta prevede che, al netto di eventi eccezionali, il fatturato conseguente all’integrazione dell’offerta tra le diverse società dovrebbe aumentare intorno al 30%. Un rialzo che, eventualmente, potrà essere agevolato da un ulteriore attività d’integrazione. Quale? Quella della realizzazione, nel medio-lungo periodo, di un’unica rete commerciale dedicata alle piccole imprese (ricavi fino agli 80 milioni) riconducibile a ForValue. Il network, trasversale alle varie divisioni rispetto alla clientela indicata, coesisterà con i verticali delle varie Business Unit. Si tratta di una rete cui, ad oggi, è riconducibile un giro d’affari di circa 10 milioni. La stima prudenziale, per il 2025, è arrivare a 35-40 milioni. Insomma: al di là dei singoli numeri, è chiara la volontà d’integrare sempre di più le diverse componenti del gruppo e di raggiungere maggiori sinergie industriali. Tutto rose e fiori, quindi? La realtà è più complicata. Nei primi nove mesi del 2022, la società è stata caratterizzata da ricavi (+19,1%) e redditività rettificata (Ebitda adjusted +16,6%) in rialzo. La divisione della Cybersecurity, però, ha visto il Mol calare. Il che fa storcere il naso al risparmiatore. Il gruppo rigetta il disappunto. In primis, è l’indicazione, si tratta di un effetto meramente stagionale. La domanda nel settore, da parte delle imprese, è concentrata soprattutto nel quarto trimestre. Con il che il trend del Mol, sull’intero esercizio, è previsto migliorare. Inoltre, viene aggiunto, si sta lavorando sulla maggiore integrazione tra le tre realtà che costituiscono la divisione: Corvallis, Yoroi e Swascan. Un fattore quest’ultimo il quale, auspicabilmente, consentirà alla redditività, al netto di eventi eccezionali, di recuperare. Quindi l’Ebitda della Cybersecurity, nel 2023, è previsto in crescita rispetto al 2022. Ciò detto, tuttavia, può ulteriormente obiettarsi che le politiche monetarie, unitamente alle incognite geo-politiche, hanno indotto la frenata sulle economie europee. Un contesto che rischia d’incidere sulla domanda di tecnologia delle imprese e, quindi, sull’attività di Tinexta. Il gruppo, su questo fronte, invita ad un’analisi più articolata. Certo: qualche impatto lo si è avuto a metà del 2022. E, tuttavia, dice la stessa società, il business è salito. Non solo: da una parte, è l’indicazione, le previsioni riguardo alla congiuntura nel 2023 paiono meno negative rispetto a qualche tempo fa; dall’altra, fenomeni quali la digitalizzazione - cui è legata la domanda di molte soluzioni della società -sono strutturali e di lungo periodo. A fronte di ciò, e al netto di eventi eccezionali, Tinexta prevede per il 2023 un business in crescita. Rispetto, invece, al 2022 l’azienda (compreso l’M&A) conferma: ricavi ed Ebitda rettificato in rialzo rispettivamente del 21-23% e del 25-27% sul 2021.

Target di lungo periodo
Tinexta, ad oggi, conferma i target del business plan 2022-2024 (con le acquisizioni). Il Cagr 2022-’24 dei ricavi è previsto ad una bassa doppia cifra percentuale; quello dell’ Ebitda adjusted a una media doppia cifra percentuale.

Per approfondire

L’andamento del titolo

L’analisi tecnica del titolo