«Sull’investment grade messicano c’è valore»

ll segmento dei bond emergenti è complesso e richiede un’analisi attenta dei vari segmenti del mercato: investment grade, high yield, governativi e corporate. Storicamente molto legati alle dinamiche statunitensi oggi questi mercati richiedono un livello di attenzione importante complice la politica commerciale adottata dall’amministrazione Trump. Lo spiega Nick Eisinger, co responsabile Emerging Markets Active Fixed Income di Vanguard.

Tutti questi fattori pesano sugli emergenti. L’ampia diffusione dei dazi potrebbe aumentare la volatilità in un contesto di spread creditizi piuttosto stretti e scarsa protezione dei prezzi delle obbligazioni in caso di shock. Un dollaro forte potrebbe inasprire le condizioni di finanziamento per alcuni Paesi e destabilizzare i mercati valutari locali. Un’economia solida negli Usa con lunga pausa della Fed potrebbe penalizzare gli afflussi di capitale su questi mercati. Molti di questi rischi sono già parzialmente prezzati, in particolare negli asset messicani e nell’Europa centro-orientale.

Un cessate il fuoco duraturo in Medio Oriente sarebbe positivo per i mercati più rischiosi, favorendo un calo dei prezzi energetici e un’attenuazione delle tensioni con paesi come l’Iran. Favorirebbe inoltre l’Egitto, la Giordania e, potenzialmente, il Libano. In Ucraina, la differenza tra cessate il fuoco e pace strutturale è cruciale: sono entrambi scenari favorevoli, in particolare per obbligazioni ucraine ed economie dell’Europa orientale, ma solo un accordo strutturato potrebbe rafforzare l’Ucraina e altri asset emergenti, oltre a sostenere gli asset europei, soprattutto in caso di ribasso dei prezzi energetici.

Privilegiamo posizioni lunghe sulla duration Usa, pur credendo che la Fed probabilmente non taglierà i tassi a breve e che l’inflazione resterà troppo elevata. È un approccio costruttivo in caso di graduale rallentamento dell’economia Usa, anche per effetto dei dazi. Pensiamo che i Treasury continueranno a muoversi in un intervallo ristretto per il momento e, sebbene moderatamente lunghi sulla duration, adotteremo un approccio tattico in attesa di segnali più chiari di un cambiamento nel ciclo economico.

Le politiche tariffarie e le eventuali reazioni dei paesi coinvolti potrebbero frenare, più che accelerare, l’economia statunitense. Finora i segnali di rallentamento sono lievi ma, a condizione che non si verifichi un’accelerazione prolungata dell’inflazione, riteniamo che siano favorevoli agli emergenti e agli asset di rischio. Un rallentamento più marcato, invece, peserebbe soprattutto su alcune aree dell’high yield emergente.