Bce verso il 4%? Così il mercato prende le misure a Lagarde (senza panico)

Il previsto rialzo di 25 punti base dei tassi Bce e la successiva conferenza stampa di Christine Lagarde che ha visto prevalere sul piatto della bilancia i toni da «falco» finiscono per rallentare l'entusiasmo sui mercati, senza al tempo stesso impaurire più di tanto gli investitori che pensano piuttosto a prendere le misure con le successive mosse di politica monetaria senza fare drammi. Si spiega in fondo così la reazione delle Borse europee, che hanno chiuso la seduta sì in calo (Milano ha ceduto lo 0,28%) ma pur sempre sopra i minimi toccati poco dopo l’annuncio dell’Eurotower.

La presidente della Bce è stata stavolta infatti piuttosto chiara nell’indicare che un ulteriore aumento del tasso sui depositi al 3,75% (dal 3,5% attuale) nel prossimo incontro di settembre è «molto probabile» e lo ha fatto aggiungendo frasi a effetto quali «non siamo ancora arrivati a destinazione» oppure «abbiamo ancora spazio da percorrere» riferendosi alla politica monetaria. Il futuro dipenderà certo ancora dai dati che saranno pubblicati nei prossimi mesi, come non ha mancato di ripetere Lagarde, ma la particolare attenzione a temi quali l’inflazione di fondo (le cui stime sono state aumentate dallo staff interno) e agli effetti provocati dalla resistenza del mercato del lavoro e delle dinamiche salariali sembrano spostare più in alto e avanti nel tempo il capolinea dei tassi euro.

«Consideriamo il 3,75% come l’estremo inferiore della zona di approdo del tasso terminale per i depositi presso la Bce» sostiene Konstantin Veit, gestore di Pimco, che mette così in guardia sul rischio che i livelli di riferimento si attestino su valori «più elevati per un periodo più lungo rispetto alle aspettative del mercato». Le proiezioni aggiornate dello staff e il linguaggio della conferenza stampa «suggeriscono una prospettiva di politica monetaria decisamente più aggressiva del previsto e indicano che la Bce si sta dirigendo verso tassi più vicini al 4%» aggiunge Katharine Neiss, chief European economist di Pgim Fixed Income.

Riguardo quest’ultima ipotesi che si fa ormai strada fra gli operatori e che rimanda all’appuntamento di settembre Antonio Cesarano, Chief Global Strategist di Intermonte, avverte che «sarà il frutto della ponderazione di due fattori opposti quali il calo dell’inflazione (soprattutto core) determinato dalla componente servizi e l’impatto marcato sulla crescita determinato da un eccessivo rialzo dei tassi, in particolare per i paesi come la Germania più legati alla manifattura». È tuttavia altrettanto chiaro che l’indicazione di Lagarde sul fatto che l’ipotesi di una «pausa» come quella messa in atto dalla Federal Reserve il giorno precedente non sia neanche stata presa in discussione «potrebbe spingere il mercato a non prezzare alcuni dei tagli dei tassi attesi per il 2024», come rileva Altaf Kassam, Head of Investment Strategy & Research per l’area Emea di State Street Global Advisors.