Perché l’idea di un «Eurobond di guerra» rianima anche i BTp

Un movimento repentino, e forse non del tutto atteso: nella mattina di martedì 8 marzo alle prime indicazioni delle nuove massicce emissioni di Eurobond per finanziare le extra-spese che dovranno affrontare i Paesi del Vecchio Continente per l’energia e la difesa a causa della crisi fra Russia e Ucraina si rianimano le Borse, ma si riduce in modo forse inatteso anche lo spread fra BTp e Bund. Nel pomeriggio, alle precisazioni del vicepresidente della Commissione Ue, Frans Timmermans, i listini azionari si sgonfiano, ma la forza relativa dei titoli di Stato italiani resta e il differenziale termina a 148 punti base dai 161 della vigilia.

Il primo fremito, in positivo, i mercati l’hanno avuto nella mattinata, quando le agenzie hanno riportato l’indiscrezione di discussioni in seno alla Ue per la discussione di un programma congiunto di emissione di obbligazioni «su scala potenzialmente enorme» finalizzato a finanziare le extra-spese per l’energia e la difesa causate dalla crisi fra Russia e Ucraina. Una proposta, questa, che potrebbe essere presentata dopo il vertice informale che i leader europei terranno a Versailles giovedì prossimo, e che rappresenterebbe soprattutto un indubbio elemento di novità nello scacchiere comunitario.

Immediata quindi la reazione dei mercati, con il già citato rimbalzo dei listini azionari e con l’altrettanta significativa riduzione dei differenziali di rendimento dei titoli di Stato dei Paesi periferici. Movimenti che la successiva, parziale, marcia indietro di Timmermans hanno frenato in modo sostanziale: «Non abbiamo piani simili in commissione», ha tagliato corto il vicepresidente, che in una ulteriore apparizione televisiva su Bloomberg ha però ammesso di essere «sicuro che i nostri leader torneranno sulla questione del finanziamento anche giovedì e venerdì prossimo, perché è chiaro che alla luce della ancor più necessaria transizione energetica che si deve ora affrontare occorra anche rivedere le scelte strategiche da effettuare».

Le parole di Timmermans, zavorra per la Borsa, non sono invece riuscite a smorzare la performance relativa dei BTp. Quale dunque la connessione fra Eurobond e titoli di casa nostra? Chi opera sui listini quotidianamente tende a pensare a un mix di fattori, che finisce però per coinvolgere l’essenza dell’Europa stessa: «Al mercato piace l’idea di un Eurobond perché dimostra si sta formando un modus operandi in Europa per gestire le crisi: uno strumento per superare l’emergenza sfruttando i tassi bassi dell’Europa senza gravare sui bilanci nazionali», spiega Matteo Ramenghi, direttore investimenti Ubs Italia, sottolineando come una scelta simili tenderebbe a «ridurre il rischio sistemico e aiutare i Paesi più indebitati come l’Italia».

«Utilizzare emissioni di debito comune per finanziare anche l’aumento della bolletta energetica e delle spese militari europee sarebbe dirompente - aggiunge Enzo Corsello, che guida Allianz Global Investors in Italia - perché dimostra come l’Europa sia finalmente unita e soprattutto utilizza la leva della defiscalizzazione come strumento complementare alla politica monetaria». Risulta quindi fondamentale dare ulteriore spazio alle misure fiscali nel momento in cui le armi della Banca centrale europea, alla vigilia della riunone chiave del 10 marzo, appaiono sempre più spuntate nei confronti di una crisi che riguarda l’offerta e non la domanda.