Piazza Affari batte il Nasdaq: così Milano «rivede» i livelli pre-Lehman

Il cammino dei mercati, come spesso accade anche negli anni migliori, non è stato esente da inciampi. I passaggi a vuoto, che fino a questo momento si sono rivelati temporanei, hanno in generale coinciso con le considerazioni legate ai possibili orientamenti delle Banche centrali sul termine delle proprie politiche monetarie ultra-espansive e ai conseguenti movimenti del livello dei tassi di interesse di mercato, questi sì mediamente in crescita durante l’anno in tutte le aree del mondo e per le differenti categorie di emittenti: che si parli di Treasury Usa, Bund tedeschi, BTp, oppure corporate bond, con la sola eccezione degli high-yield.

Il convitato di pietra, quello che non ti aspetti almeno a certi livelli, è stato il ritorno in grande stile dell’inflazione, i cui tassi tendenziali sospinti dalla forza della ripresa, dal rincaro delle materie prime e dai colli di bottiglia evidenziati nelle catene di approvvigionamento internazionali delle imprese produttrici hanno raggiunto livelli mai visti in alcuni casi anche da oltre un decennio: il 6,8% secondo l’ultimo dato disponibile di novembre per gli Usa, il 6% in Germania, il 4,9% in Europa e anche il 3,7% in Italia.

Il dibattito sul carattere temporaneo o strutturale di tali fiammate dei prezzi ha monopolizzato l’attenzione e orientato nell’ultimo scorcio dell’anno le scelte delle principali Banche centrali, che si sono mosse in generale verso la riduzione delle misure di stimolo: chi in misura più rapida, come la Banca d’Inghilterra o la Federal Reserve; chi invece con più prudenza vista la differente fase del ciclo, come Bce o Banca del Giappone.

Saranno senza dubbio ancora una volta soprattutto le loro decisioni a orientare nel 2022 i movimenti degli investitori, più che gli sviluppi di una pandemia che pareva vinta, ma che la variante Omicron ha riportato alla ribalta da un mese a questa parte. Sotto quest’ultimo aspetto, l’impressione è che almeno dal punto di vista finanziario gli investitori tendano a considerare il virus alla stregua di una variabile win-win: il suo perdurare garantisce indirettamente la prosecuzione di politiche favorevoli sotto l’aspetto monetario e fiscale, laddove la sua scomparsa potrebbe dare definitivamente via libera a una ripresa globale che appare già ancorata su basi solide.

In un contesto simile, l’Italia è riuscita stavolta a giocarsi bene le proprie carte, come dimostrano i già citati dati di Borsa che a loro volta poggiano su un rimbalzo robusto della crescita per l’anno corrente (+6,3% secondo le stime Istat) e per il prossimo (+4,7%). La spinta è arrivata dall’Europa, che ha messo il nostro Paese al primo posto fra i beneficiari delle risorse del piano Next Generation Eu, ma anche dall’inatteso arrivo di Mario Draghi alla Presidenza del Consiglio.

Che la permanenza a Palazzo Chigi dell’ex presidente della Bce sia vista almeno attraverso gli occhi della comunità finanziaria internazionale come condizione necessaria affinché l’Italia e i suoi mercati possano proseguire il cammino virtuoso è apparso evidente nei recenti movimenti dei rendimenti dei titoli di Stato e dalla loro distanza dai Bund tedeschi. Lo spread, rimasto quieto attorno quota 100 per gran parte del 2021 tanto da permettere condizioni di finanziamento irripetibili per il Tesoro, si è infatti impennato fino a superare i 140 punti base non appena è tornata in auge l’ipotesi di un «passaggio» di Draghi al Quirinale. La prima sfida si giocherà insomma già con l’elezioni del Presidente della Repubblica in programma a febbraio, ma l’impressione è che la variabile politica, momentaneamente sopita, stia tornando a turbare il sonno degli investitori.