Gas ed elettricità, prezzi giù ma la liquidità rimane ridotta ed espone a rischi

I prezzi dell’energia continuano a scendere, ma la crisi del 2022 ha lasciato cicatrici che stentano a rimarginarsi. Molti operatori – scottati dall’estrema volatilità, che ha fatto esplodere i margini di negoziazione – si sono allontanati dalle borse regolamentate, accettando di esporsi a forti rischi pur di contenere le spese. Le strategie di copertura si sono in qualche caso ridimensionate, in altri sono diventate molto meno “sicure”, nell’eventualità di insolvenza della controparte.

Per quanto riguarda il gas in particolare la quota di scambi Otc (Over-the-counter), fuori dalle borse, è aumentata al 27% rispetto al 15% dell’estate scorsa, rileva un rapporto appena pubblicato dall’Esma. E per ora non ci sono segnali di inversione di tendenza.

Si tratta di un’esposizione intorno a 135 miliardi di euro, su un totale di 500 miliardi di controvalore delle posizioni aperte a fine 2022, che a loro volta per il 70% erano in mano a soggetti non finanziari, come le utilities (le banche sono al 22%, mentre i fondi speculativi hanno guidato la ritirata e occupano ormai una posizione marginale): una situazione che secondo l’autorità di vigilanza europea solleva «preoccupazione per la trasparenza più limitata e per le richieste di margini e collaterale più personalizzate» nelle operazioni Otc, con conseguenti rischi più elevati, anche per la stabilità finanziaria.

Un’altra «vulnerabilità» viene individuata dall’Esma nell’«alto grado di concentrazione dei partecipanti al mercato», sia sul fronte del clearing che su quello delle attività di trading, visto che il 50% delle posizioni (in valore) è in mano ad appena 5 operatori e il 60% è in mano a dieci in tutto.

Uno studio di Prospex Reaserch evidenzia intanto che c’è stata una fuga anche dai maggiori mercati europei dell’elettricità: i volumi di scambio nel 2022 sono crollati del 31%, a 5.696 TWh, il minimo dal 2000, quando la società britannica ha iniziato le rilevazioni, e risultano più che dimezzati rispetto al picco del 2016. Quella dell’anno scorso è anche la riduzione più forte degli ultimi 22 anni. Il valore degli scambi – per via dei prezzi record – è comunque balzato al massimo storico di 1.300 miliardi di euro (+58% rispetto al 2021, su base spot).