Recessioni sì, ma diverse: ecco perché l’euro è ai minimi da 20 anni sul dollaro

Discorso ben diverso per gli Stati Uniti. Oltreoceano non c’è una crisi del gas (anzi da inizio giugno i prezzi sono scesi molto), ma c’è un surriscaldamento dell’inflazione. Se da noi il costo della vita è in gran parte dovuto a fattori esterni, legati in gran parte alla guerra in Ucraina, negli Usa è invece dovuto al fatto che l’economia gira a piena velocità (anche se già si vedono molti segnali di rallentamento). Se in Europa la Bce ha dunque il dilemma se alzare o no i tassi, negli Usa la Fed non ha alcun dubbio: deve alzarli velocemente, per frenare i consumi e dunque l’inflazione.

Così le aspettative sulla politica monetaria negli Stati Uniti nell’ultimo mese sono cambiate in maniera opposta rispetto a quelle in Europa: Oltreoceano ora il mercato si aspetta molti più rialzi dei tassi da parte della Fed rispetto a un mese fa. Il mercato è convinto che la banca centrale americana vorrà prendere il toro per le corna: ammazzare dunque l’inflazione colpendo i consumi. Ecco perché il mercato scommette su una successiva recessione anche negli Stati Uniti e - dunque - sul fatto che in futuro anche la Fed sarà costretta a tagliare i tassi.

Ecco dunque cosa sta accadendo: le diverse aspettative su Eurozona e Stati Uniti hanno aumentato il differenziale tra i tassi Usa (più alti) ed europei (più bassi). Questo accade soprattutto sui tassi più brevi, per esempio quelli dei titoli di Stato biennali: fino a metà giugno quelli americani erano 200 punti base più alti di quelli tedeschi, mentre ora il gap si è allargato a 235 punti base. Segno, appunto, che in poco tempo sono cambiate le aspettative sul comportamento delle due banche centrali. Anche negli Stati Uniti i rendimenti dei titoli di Stato sono scesi ultimamente, perché anche da loro scontano la recessione, ma in Europa sono scesi di più. Perché da noi la recessione - teme il mercato - potrebbe arrivare prima e più forte.

E lo stesso è accaduto nella sola giornata di martedì. I rendimenti tedeschi sono scesi rispetto alla chiusura di lunedì da 0,62% a 0,43% sulla scadenza biennale (quasi 20 punti base di differenza in un solo giorno) e da 1,34% a 1,17% su quella decennale (17 punti base in meno). Anche negli Usa i rendimenti sono rimasti deboli, ma in serata risultavano sostanzialmente in linea con i livelli di lunedì: 2,78% sulla scadenza biennale e 2,78% su quella decennale. Una bella differenza con il movimento in Europa.

I timori di recessione, pur sfasati, non potevano che pesare anche sulle Borse. Ormai il mercato guarda con una certa apprensione alla dinamica degli utili: dato che le previsioni degli analisti sono rimaste decisamente positive, ora si teme un forte ridimensionamento. Questo sta causando la caduta delle Borse, anche dopo il semestre nero appena chiuso.