Borsa: Amplifon (-4,3%) scivola dopo trimestre in calo di Gn Hering
Ma per gli analisti l'acquisizione resta vantaggiosa (Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 20 ago - La trimestrale in calo della danese Gn Hearing affossa Amplifon in Borsa. Il titolo del produttore di apparecchi acustici scende del 4,34% a 11,68 euro, mentre il Ftse Mib e' in rialzo dello 0,12%.
Nel dettaglio, la divisione Hearing del gruppo danese Gn Store Nord, recentemente acquisita da Amplifon, ha chiuso il secondo trimestre del 2026 con un calo organico dei ricavi del 2%, a fronte della crescita dell'8% messa a segno nello stesso periodo del 2025. Complice la "debole performance di un importante cliente Usa", secondo quanto spiega Intermonte, e l'impatto negativo dei cambi, i ricavi reported sono scesi del 5% e si sono attestati 273 milioni di euro (1.772 milioni di corone danesi). L'Ebitda adjusted e' invece stato pari a 43 milioni di euro (321 milioni di corone), con un margine del 18,1%, contro quello del 20,6% del periodo aprile-giugno 2025. La societa' ha inoltre registrato costi una tantum per 58 milioni di corone (7,8 milioni di euro) legati alla cessione della divisione ad Amplifon. Guardando invece al semestre, i ricavi di Gn Hearing hanno riportato una crescita organica del 3% a 3.527 milioni di corone danesi (471,8 milioni di euro), un livello giudicato da Intermonte "coerente anche con le assunzioni di crescita standalone dal 2027, primo anno di integrazione con Amplifon, in avanti".
L'adjusted Ebitda si e' invece attestato a 621 milioni di corone (83 milioni di euro), con un margine del 17,6%. Il tutto in un quadro generale di conti in calo, anche se meno delle attese, per Gn Store Nord (-5,63% a Copenaghen). La societa' - che al closing dell'acquisizione della divisione Hearing ricevera' 1,69 miliardi di euro in cassa e 56 milioni di azioni Amplifon - ha visto i propri ricavi scendere del 7% a 4.267 milioni di corone nel primo semestre del 2026 e ha tagliato la guidance sulla crescita annua, pur rivedendo al rialzo le stime sui margini.
Nonostante i ribassi odierni, gli analisti vedono comunque il bicchiere mezzo pieno. "Riteniamo che i risultati di questo trimestre non siano rappresentativi del potenziale" di Gn Hearing, "essendo stati influenzati da fattori specifici e non ricorrenti". Per questo, spiega Intermonte, "l'acquisizione resta molto attrattiva per Amplifon a fronte di sinergie annue di 70-80 milioni di euro, di cui circa l'85% derivanti dall'internalizzazione dei volumi di apparecchi acustici, quindi particolarmente visibili e facilmente realizzabili".
In piu', sottolineano gli esperti, in una recente intervista a La Repubblica, il Ceo Vita ha spiegato che Gn continuera' a operare come una societa' indipendente, anche con lo scopo di preservare il canale wholesale verso retailer terzi. Allo stesso tempo, Amplifon dovrebbe aumentare "progressivamente il peso dei dispositivi Gn dall'attuale 40% a circa il 90% dei volumi venduti, mantenendo una quota residua di circa il 10% presso altri fornitori per preservare un adeguato confronto competitivo e continuare a favorire l'innovazione di prodotto", secondo Intermonte. Questo potrebbe essere interessante anche alla luce dei nuovi lanci della divisione danese, che ha annunciato l'arrivo sul mercato di ReSound Sensia (e del corrispondente Beltone Illuminate), una nuova famiglia di apparecchi acustici basata sulla nuova piattaforma AI del gruppo, progettata per migliorare l'ascolto in ambienti rumorosi. In piu', Intermonte sottolinea come grazie a Gn Hearing "Amplifon raddoppiera' anche l'esposizione agli USA fino al 30% dei ricavi, rafforzando cosi' la presenza nel principale mercato mondiale dell'hearing care".
Anche Citi ha una visione positiva dell'operazione, nonostante la trimestrale in calo oggi "pesi sul titolo di Amplifon. "La performance di GN non ha alcuna incidenza sulle previsioni" della societa' guidata da Vita "per il 2026, poiche' la chiusura dell'operazione non e' prevista prima della fine dell'esercizio 2026", spiegano infatti gli analisti. Oltre a cio', il lancio di ReSound Sensia, "caratteristiche che hanno riscosso grande successo tra gli audiologi", dovrebbe "sostenere una crescita in miglioramento fino al 2027". Infine le stime di Citi - che mantiene su Amplifon un rating "buy" con target price a 16,50 euro - "tengono gia' conto di dis-sinergie pari a circa il 6-7% (rispetto a circa l'1-5% nelle operazioni precedenti) e, di conseguenza, stimano gia' ampiamente l'impatto di un trimestre deludente per Gn".
Cog.
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